今年A股市场定增明显回暖。

　　2025年一季度尚未结束，定增募资已破千亿规模，让市场嗅到了犹如2015年定增黄金时代开启时的味道。

　　但业内人士指出，这次定增“盛宴”和过去已有本质区别——钱不再满天飞，而是精准投向特定领域，如新质生产力。

　　定增回暖

　　自2024年四季度以来，随着“924行情”展开，定增开始回暖。

　　数据显示，2024年前三季度，100家上市公司仅仅定增募资1194.85亿元。

　　不过此后，定增逐步回暖。2024年四季度，39家上市公司通过定增募资535.67亿元。

　　到了2025年一季度，定增开始热起来。数据显示，33家上市公司通过定增实现募资1132.54亿元，规模同比2024年同期的662.08亿元激增71%，是2024年全年1546.27亿元的73%，创2022年以来单季度峰值，资本集聚效率远超市场预期。

　　据数据，截至3月24日，以定增股份上市日为统计口径，2024年四季度以来，已有77个定增项目落地，A股定增市场实际募资额已达1668.21亿元。按照最新收盘价计算，在这些落地的定增项目中，以后复权口径统计（下同），有67个项目目前处于浮盈状态，占比接近九成。

　　值得一提的是，定增市场复苏的一个重要信号开始越来越明显，2024年四季度以来落地的定增项目中，百亿级定增项目在增加。按照实际募资额统计，今年以来已有4家上市公司完成百亿级定增，分别是国联民生（601456）315亿元、中航成飞（302132）174亿元、中国核电（601985）140亿元、国泰君安（601211）100亿元。

　　例如，今年1月初，国联民生公告完成定增26.4亿股，发行价为11.17元/股，实际募资总额为294.92亿元，用于购买民生证券99.26%股份。在完成定增后，公司简称自2月14日起正式由“国联证券”更名为“国联民生”。此后，3月3日晚，国联民生证券发布公告，披露了特定对象发行股票募集配套资金的完成情况，发行价格为9.59元/股，发行数量约为2.09亿股，募集资金总额为20亿元。扣除各项发行费用，实际募集资金净额为19.71亿元。今年两次定增使国联民生募资总额达到315亿元。

　　对于定增，学会看“机构底牌”很重要。

　　其中，公募参与度是其中一个重要指标。

　　21世纪经济报道记者根据公募排排网数据统计，截至3月24日，2025年以来共有12家公募机构参与到17家A股上市公司定增，合计获配金额55.89亿元，按3月24日收盘价计算，合计浮盈金额达14.00亿元。

　　其中，财通基金年内获配定增金额18.45亿元，浮盈5.11亿元。

　　除了公募机构之外，私募证券管理人参与A股定增市场也表现亮眼。

　　私募排排网最新数据显示，截至3月19日，2025年以来已有17家私募证券管理人通过旗下产品参与了11家A股上市公司的定向增发，累计获配金额达9.80亿元。以3月19日收盘价计算，这些私募证券管理人的定增投资已实现5.86亿元的账面浮盈。

　　排排网财富研究部副总监刘有华认为，“在未来定增市场，机构投资者凭借其专业的投资能力和资金实力，将继续在定增市场中占据主导地位，这也有助于提升定增市场的稳定性。”

　　资金涌向硬科技等赛道

　　近10年来，定增市场几经曲折。

　　有业内人士介绍，2015年—2017年是定增的黄金时代，每年融资金额都破万亿元，2016年更是冲到1.69万亿元的巅峰；但2021年—2024年，政策收紧后定增市场急转直下，定增家次和金额腰斩。

　　回首最近一轮低谷时的定增市场，2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，要求相关监管“从严从紧”，此后，2024年全年定增规模跌到1730.52亿元，创近几年新低。

　　但到了2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等文件，并购重组和定增的闸门放松，此后定增市场回暖。到了2025年首季，定增市场明显热起来，单季度规模破千亿元。

　　资深投行人士王骥跃认为，2024年四季度以来定增市场规模回升的主要原因是，“市场回暖，在市场活跃下，股价上来了，定增就有了窗口期。”

　　刘有华也指出，2025年以来定增市场规模显著回暖，主要得益于以下两方面因素：一是市场行情回暖提振了投资者信心，公募基金、保险资金、社保基金等机构投资者积极参与，市场活跃度显著提升；二是政策支持力度加大，近年来一系列优化再融资环境的政策相继出台，为定增市场的健康发展提供了有力支撑。

　　业内人士介绍，上市公司定增主要目的涵盖项目融资、配套融资、收购资产、补充流动性等。

　　值得一提的是，年内超1000亿定增募资额并不是平均分配。业内人士指出，从行业来看，今年定增资金明显涌向三个方向：国家队主导的重资产行业、硬科技赛道、部分急需输血的传统企业。

　　比如，中国核电今年140亿元定增计划押注核电站，战略投资者清一色“国家队”，全国社保基金包场认购，包括大股东20亿元和社保基金120亿元。

　　而佰维存储，这是一家做存储芯片的公司，今年年初抛出19亿元定增计划，全部投向晶圆级先进封测项目，走的是硬科技赛道。

　　也有传统企业靠定增“续命”，比如厦门象屿（600057），这是一家做供应链服务的公司，今年初通过定增募资32亿元，其中20亿元用来还债，12亿元补充流动资金。

　　对此，刘有华表示，“随着全球科技创新的加速，定增市场将更加关注新质生产力和人工智能等高科技领域，因为这些领域不仅能给投资者带来较高的回报预期，同时也符合国家战略发展方向。”

　　而对于后市，王骥跃认为，只要市场稳定，定增市场就会持续活跃。他认为对于定增投资的重点要看公司本身的质量。

　　“随着经济复苏和市场信心的恢复，企业融资需求的增加，定增市场规模有望迎来持续回升。”刘有华说。